[재테크와 금융투자] ⑪-2 증권분석 - 기본적 분석: 경제분석

 

1. 경제분석

1.1 경제분석이란?

주식시장이 국민 경제의 총체적 활동 수준과 상관성이 매우 높다는 전제 하에서 미래 국민경제 활동의 수준과 변화를 예측하는 데 중점을 둠

 

1.2 경기변동과 주가

• 경기 : 한 나라의 경제활동 수준을 의미
• 경기예측은 주가 동향을 예측하는 데 활용
• 경기변동 : 국민 경제 전체의 활동 수준이 반복적인 규칙성을 지니고 변동하는 것
  • 구분 : 호황(회복, 활황), 불황(후퇴, 침체) 등
  • 유형: 단기변동, 중기변동, 장기변동
• 주가 : 경기변동이 있기 수개월 전부터 경기변동에 선행하여 나타남
  • 약세시장 (bear market) → 경기후퇴
  • 강세시장 (bull market) → 경기회복

 

1.3 경제분석의 의의 - 경기변동

- 경기변동의 국면과 경제변수의 움직임

경기구분	실질 GDP	소비	투자	실업률	이자율	물가	통화량
상승국면	상승	증가	증가	하락	상승	상승	증가
하락국면	하락	감소	감소	상승	하락	하락	감소

- 경기의 순환과정

경기의 순환과정 (출처: 한국은행, 알기 쉬운 경제 이야기)

- 우리나라의 경기순환(business cycle) 국면

1970년 이후 우리나라의 경기순환국면 (출처: 한국은행, 알기 쉬운 경제 이야기)

 

2. 주요 거시경제변수와 주가

2.1 통화량과 주가

일반적으로 통화량 증가(유동성 풍부)할 때 주가 상승 : 통화량과 주가는 같은 방향으로 움직임 

【 케인즈(J. M. Keynes)의 견해 】

통화량↑→ 이자율↓→ 설비투자↑→ 수익성↑→ 기업가치↑→ 주가↑

【 케인즈와 상반된 견해 】

통화량↑→ 물가↑→ 이자율↑→ 기업가치↓→ 주가↓

통화량(글로벌 유동성)과 코스피 주가지수 추이 (출처: 토러스투자증권 via 매일경제)

2020년 주요국 통화량과 주가지수 추이 (출처: 각국 중앙은행 및 거래소 via 파이낸셜 경제)

 

2.2 금리와 주가

일반적으로 금리 상승 시, 주가는 하락 : 금리와 주가는 반대로 움직임

• 금리 : 자금 차입에 대한 대가로 지급하는 이자율

금리↑→ 금융비용↑→ 자금조달↓→ 설비투자↓→ 수익성↓→ 주가↓

【 10년물 만기 국채수익률(금리)와 KOSPI 주가지수 추이 】 

금리와 주가와의 관계 (출처: 한국거래소 via 중앙시사매거진)

 

2.3 물가(인플레이션)와 주가

총수요 증가에 의한 완만한 물가상승(경기 호황) 시, 주가 상승, 임금/원자재 가격 상승에 의한 물가상승 시 주가 하락

물가↑→ 원가↑→ 투자↓실질소득↓→ 구매력↓→ 주가↓

물가 상승의 이중적인 면

• 총수요 증가에 따른 완만한 물가상승 → 경기호황 → 주가↑
• 임금, 자본비용, 원자재가격의 상승 등에 의한 물가상승 → 주가↓

【 미국의 소비자 물가와 주가(S&P 500) 관계 추이 】

물가와 주가와의 관계 (출처: BofA Global Research Bloomberg via isabelnet)

 

2.4 경제성장률과 주가

일반적으로 경제성장률(or GDP) 상승 시, 주가 상승 : 경제성장률과 주가는 같은 방향으로 움직임 

• 국내총생산 (GDP; gross domestic product) : 일정 기간 동안 한 나라에서 생산된 최종생산물의 시장가치

경제성장률↑→ 생산/고용/판매/소득↑→ 매출 및 이익↑→ 주가↑

【 미국의 GDP와 주가(S&P500) 관계 추이 】

미국 경제성장률(GDP)와 주가와의 관계 (출처: Real Investment Advice via investing.com)

 

2.5 환율과 주가

상식적으로는 환율 상승 시 수출이 늘어나고, 수출이 늘어나면 수출기업의 이익 증가로 주가가 상승하나, 한국 주가(KOSPI)의 경우 환율 하락 시, 외국인 투자자금 유입으로 주가가 상승하는 현상이 나타나기도 함

환율↑→ 수출단가↓→ 수출↑→ 실적↑→ 주가(수출기업)↑

【 원달러 환율과 KOSPI 주가지수 추이 】

• 1986~2012년 : 원달러 환율과 KOSPI 주가 지수는 반대 방향: 환율↑→ 주가↓
• 2016~2020년 : 원달러 환율과 KOSPI 주가 지수는 같은 방향: 환율↑→ 주가↑

환율과 주가와의 관계 (출처: 경제신문읽는법, 중앙시사매거진)

【 원달러 환율과, 대표적 수출기업 삼성전자 주가 】

최근 원화 강세(환율↓) 시기에 삼성전자 주가는 강세(주가↑)를 보이는 현상 有

• 원화 가치 상승 시, 외국인들의 MSCI코리아지수 투자 증가 (MSCI코리아지수에서 삼성전자가 차지하는 비중은 31% 수준)이므로, 원화 가치 상승(환율↓) 국면에선 삼성전자 주가 상승 현상 
• 즉 외국인들이 삼성전자에 투자할 때, 삼성전자 개별 주가 흐름과 달러화로 환산한 삼성전자 주가의 가치를 함께 고려 → 원화값 상승(환율↓) 시, 달러화로 환산한 삼성전자의 수익률이 더 커져 투자 매력도가 높아진다는 해석

원달러 환율과 삼성전자 주가와의 관계 (출처: 매일경제)

 

2.6 유가와 주가

일반적으로 유가 상승 시, 주가 상승 : 유가와 주가는 같은 방향으로 움직임 

유가↑→ 원가↑→ 수익성↑→ 주가↑

【 국제유가(WTI 원유)가격과 미국 주가(S&P500) 지수 추이 】 1986~2016

 

• 1986~2014년 : 국제유가와 주가 지수는 같은 방향: 환율↑→ 주가↑
• 2014~2016년 : 국제유가와 주가 지수는 반대 방향: 환율↑→ 주가↓

 

유가와 주가와의 관계 (출처: CME Group, 한겨례, seekingalpha)

 

【 국제유가(WTI 원유)가격과 미국 주가(S&P500) 지수 추이 】 1986~ 현재

- 그래프 링크 : fred.stlouisfed.org/graph/?g=HQS5

 

2.7 외국인 투자자금과 주가

일반적으로 외국인 투자자금(순매수) 상승 시, KOSPI 주가 상승 : 외국인 매수세와 주가는 같은 방향으로 움직임 

주가상승률 > 환율상승률 → 외국인투자↑→ 주가↑

주가하락률 < 환율하락률 → 외국인투자↑→ 주가↑

【 외국인 누적 순매수 금액과 KOSPI 주가 지수 추이 】

외국인 투자자금과 주가와의 관계 - 1997~2016 외국인 누적 순매수 금액(단위:조원)과 KOSPI 주가 (출처: 증권플러스 인사이트)

 

3. 경제분석 사례

9월 FOMC_미묘하게 달라진 파월의 태도_하이투자증권_20210923.pdf

0.23MB

경제분석 사례 - 9월 FOMC 경제전망 발표 후, 테이퍼링 시점 및 기간 암시 (하이투자증권)

경제분석 사례 - 9월 FOMC 연준의 수정경제전망(9월) - 올해 성장률 전망치 하향 조정 (하이투자증권)

경제분석 사례 - 9월 FOMC 점도표 발표 직후 유로달러 선물시장 변화 (하이투자증권)

 

# 정리하기

1. 경제분석이란 : 거시적 관점에서 경기·금리·통화 등의 경제요인을 분석함으로써 주가흐름을 판단하는 것
2. 일반적으로 국내성장률·환율이 증가하거나 금리·유가가 하락하면 주가 상승
3. 반면, 통화량과 주가의 관계는 명확하게 정립하기 쉽지 않음

 

방송대 경제학과, 재테크와 금융투자 - 강의 노트 정리