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ESG (Environmental, social and corporate governance)

- 2005년 UN 글로벌 컴팩트 보고서 'Who Cares Wins'에서 처음 사용된 개념

- Who Cares Wins, 2005

  • Offspring of SRI : Socially Responsible Investment (사회책임 투자)
  • What abount Impact Investing
  • 자본 시장에 환경, 사회 및 거버넌스 요소를 포함시키는 것이 비즈니스에 합리적이며 보다 지속가능한 시장과 사회의 더 나은 결과로 이어진다는 내용을 담고 있음

 

What brings about ESG

Environmental concerns Climate crisis (기후위기)
Sustainability (지속가능성)
Social concerns Diversity (다양성)
Human rights (인권보호)
Consumer protection (소비자보호)
Animal welfare (동물복지)
Coporate governance concerns Management structure (경영구조)
Employee relations (노사관계)
Executive compensation (임원보수)
Employee compensation (종업원급여)
Political contributions (Soft money, 정치후원)

 

 

Responsible investment

- Investment strategies (투자전략)

- Institutional investors (기관투자가)

- Principles for Responsible Investment (사회적책임투자 원칙)

- Equator Principles (SOC 금융의 적도원칙)

 

 

Top 10 Overall Topics

Environment Social
Emissions (CHG)
Emissions (other air emissions)
Energy
Waste

Labor management and practices
Occupational health and safety
Employee benefits and retention
Employee training and education
Diversity and inclusion
Supply Chain Supply Chain

- MSCI, ISS, Sustainalystic, Viger-Eiris, BlackRock and SASB

- 대표적인 글로벌 컨설팅 회사들은 투자기업의 환경과 소셜, 서플라이 체인, 거버넌스를 주요 투자 가이드라인으로 제시

 

 

There is Comething Special in ESG

 

1. 다른 용어들과 달리 "G"가 이름에 들어 있음

- Three pillars of E, S, G

- 지속가능경영 : "Our Common Future" (1987, UN) Three "Es" (Economy, Ecology, Equity)

- Triple Bottom Line ( 1995, Elkington) TBL (Economy, Environment, Social)

 

 

2. ESG에는 Economy가 없고 Governance가 들어가 있음

- Economy는 매우 중요하기 때문에 Economy와 균형을 이뤄야 할 3가지 요소로 E. S. G. 를 강조

  • ESG는 상당히 Economy Oriented 개념임

- TBL (또는 DBL)에 Economy가 가장 중요한 pillar로 표시되는 것은 환경(E)과 사회(S)에 대한 고려가 경제적 성과를 해쳐서는 지속가능한 성장이 어렵다는 인식

- 전략적 CSR이나 지속가능경영은 경제적 성장 위주의 시장자본주의가 환경 및 사회적 가치를 파괴하여 전통적인 방식으로 경영을 지속할 수 없다는 반성과 미래에 대한 배려(caring)에서 발전

- 그런 배경에서 주주 중심의 주주자본주의(shareholder capitalism)에서 모든 이해관계자를 배려하는 이해관계자본주의(stackeholder capitalism)으로의 발전을 지향

- 이해관계자 자본주의 개념은 시장 자본주의로부터의 이탈(deviation from market capitalism)을 가정한 것이 아니라 시장자본주의의 원칙 위에 많은 사람을 행복하게 만드는 포용적 (inclusive) 사회를 구축하는 것

- ESG에 Economy가 없는 것은 : Economy가 Environment나 Social 보다 더 중요하다는 의미가 아니라 반대로 ESG는 궁극적으로 투자자의 경제적 가치를 극대화하는 것을 목표함수로 전제하고 있기 때문

 

의사결정 개념도

  목표함수 제약조건
ESG (BlackRock) 투자자 경제적 가치 극대화 환경/사회적 위험 최소화
지속가능경영 (Unilever) 이해관계자 가치 최적화 경제적 성장 유지

 

- ESG는 투자자의 개념이지만 환경과 사회적 위험 최소화라는 제약 조건을 최소화해야 가능한 것

- 기업의 이해관계자는 주주, 고객, 구성원 등 다양

 

 

3. "G"는 투자자 관점에서 특히 강조되는 개념

 

- 경영자의 전략 이슈인 전략적 CSR 및 지속가능경영과는 다름 (경영자 입장에서는 모든 경영 전략 이슈를 G에 Align 하는 것이 적절한 지 고민 필요)

- 투자자 입장에서 중요한 대리인 문제

    . 경영자 vs 주주 (전문경영인 체제)

    . 대주주 vs 소액주주 (대주주경영자 체제)

    . 대리인 문제 : 한 개인 또는 집단이 자신의 이해에 직결되는 일련의 의사 결정 과정을 타인에게 위임할 때 정보의 불균형, 감시의 불완전성 등으로 역선택, 도덕적인 위험이 존재

- 기업가치와 (대)주주가치의 괴리

- 대리인 문제 완화 : 외부감사, 공시제도 (투명성), Stock option, Stewardship Code

- 주주행동주의 (Stakeholder Engagement) :  주주들이 기업의 의사결정에 적극적으로 영향력을 행사에 자신들의 이익을 추구하는 행위(Proxy fighting 등)

 

 

4. 엄격한 전략적 · 경제적 관점의 접근

 

- Sustainable Firm Value - ∑n Sustainable cashflow / (1+Sustainable Discount Rate)n

- 환경 및 기후변화 관련 제품 및 비즈니스 모델 개발 → 제품·서비스 차별화 → 수익 증가 → 현금흐름 증가 → 기업가치 증가

- 환경 및 사회 위험 분석 및 관리 → 재무 및 지속가능성 위험 감소 → 자본비용 (discount rate) 감소 → 기업가치 증가

 

 

5. 계량화 가능성과 측정의 정확성을 중요시함

 

- 소비자는 합리적 소비활동을 하지만 동시에 정서적, 감성적, 감정적인 행동을 보이는 경우가 많은 반면, 투자자는 합리적인 의사결정 모형에 전적으로 의존함

- 전략적 CSR이나 지속가능경영을 실행하는 경영자는 계량화 되지 않는 이해관계자들의 행동이나 명성 및 평판과 같은 무형자산의 가치를 아주 중요하게 생각함

- 투자자 만족을 통한 ESG 점수 향상이 반드시 기업의 지속가능한 가치를 높이지 않을 수 있다는 점을 시사함

 

 

Much in Common in ESG and Sustainability MGT

 

1. 지배구조의 중요성을 인식하고 있음

- 투자자 관점의 ESG가 지배구조의 중요성을 잘 인식하고 있는 것은 사실이지만 전략적 CSR이나 지속가능경영도 Governance의 중요성을 강조함

- 학계에서는 1990년대부터 지배구조 → 경제적 성과, 지배구조 → 환경 · 사회 성과, 지배구조 → 환경 · 사회 성과 → 경제적 성과 등의 연구가 활발히 진행되고 있으며 지속가능보고, CSR 보고, ISO26000 등에서도 지배구조 정보는 큰 비중으로 다루어지고 있음

- 지속가능 및 CSR 관련 법안도 지배구조 개선 (예: 이사회 구성 다양성 및 독립성)을 활발하게 추진해오고 있음

 

2. 단순한 윤리적 또는 당위론적 접근이 아니라 전략적 접근임

- CSR에 대한 가장 큰 오해 중 하나는 (그 이름 때문에) CSR은 기업의 책임만 강조하는 외부의 압력의 형태로 발현된다는 생각임

- 하지만 최소한 1980년대 이후 CSR 학자와 산업계 리더들은 CSR을 윤리로만 그리고 책임으로만 생각하지 않았고 이해관계자 이론의 발전과 함께 이해관계자 관계를 통한 장기적 성장과 기업가치 증가를 추구해 왔음.

오늘날 CSR은 여전히 활발히 논의되고 있으며 전략적 CSR이라는 이름으로 진화하고 있음

- 지속가능경영과 ESG도 관점은 다르지만 전략적 접근을 기본으로 함

 

3. 궁극적으로 지속가능한 사회를 추구함

- 20세기 중반 이후 (i.e., 2차 세계대전 이후) 자본주의 발전은 혁신과 경제 성장의 역사이지만 동시에 이해관계자 역할 강화의 역사로 볼 수 있음

- 노동자 (노조), 소비자, 지역사회, 시민단체, 규제기관 등이 자신의 권익을 찾기 위해, 동시에 지속가능한 사회 달성을 위해 힘을 얻어가는 과정을 겪어 왔음

- 이러한 사회의 패러다임 변화에 적응하고 또 전향적으로 대응함으로써 기업의 경쟁력과 장기적 성장을 추구하는 지속가능경영이 주류를 이루게 되었고, ESG는 그 과정에서 지속가능한 사회를 향하는 열차에 가장 마지막으로 올라탄 이해관계자라 볼 수 있음

- 하지만 소비자, 종업원과 함게 투자자는 가장 힘있는 지속가능한 이해관계자가 되고 있음

 

source : 한국경제 (20년 11월 기준)

 

 

 

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